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  ”，002695.SZ）房契2026年半年度成绩预告，公司当期归母净赢利估计为8500万元至9200万元，同比添加10.50%至19.60%。不过，《经济参考报》记者进一步梳理财报发现，面对酱卤制品销量接连五年下滑、门店规划继续缩短及江西中心商场营收下滑等问题。此外，公司2025年完结对福树立兴食物股份有限公司（简称“福树立兴”）的控股权收买，冻干事务成为新的添加极，但由此构成的3.24亿元商誉及应收账款大幅度添加等问题亦引起商场重视。

  财报显现，煌上煌主体事务为酱卤肉制品、米制品及冻干食物的研制、出产和出售。针对2026年上半年净赢利预增超10.00%，煌上煌盗汗，添加首要得益于子公司嘉兴市真真老老食物有限公司（简称“真真老老”）和福树立兴的添加奉献。

  据煌上煌财报，2025年，公司完结盈余收入16.84亿元，同比下降3.19%。其间，酱卤制品营收为10.39亿元，同比下降17.40%；出售量同比下降16.59%，出产量同比下降17.43%，库存量同比下降61.46%。关于库存下滑，公司解说称，首要系高温包装产品出售额下滑，公司自动去库存所造成的。拉长周期看，2021年至2025年，公司酱卤制品销量别离下降8.44%、19.05%、14.80%、9.91%和16.59%。

  门店端的缩短更为直观。据煌上煌财报，到2025年6月30日，公司加工业具有2898家专卖店，包含直营门店194家、加盟店2704家。到2024年6月30日，公司加工业具有4052家专卖店，包含直营门店228家、加盟店3824家。也就是说，从2024年6月至2025年6月约一年沥胆披肝，煌上煌肉制品专卖店净削减1154家，减幅达28.48%。

  区域商场营收情况相同不达观。2025年，江西作为煌上煌榜首大商场，营收为7.09亿元，占总营收的42.10%，营收同比下降16.38%；同期广东营收为1.47亿元，同比下降34.42%。

  据煌上煌财报，2025年，公司完结归母净赢利8159.67万元，同比添加102.32%。其间，酱卤制品归母净赢利同比添加24.01%，米制品归母净赢利同比添加38.97%，新增冻干食物主营事务（2025年9-12月）归母纯赢利是1443.12万元。

  煌上煌盗汗，赢利大幅度添加的根本原因有三方面：一是陈述期内，公司运营费用操控成效显著，人力本钱及线上线下商场推广投入等较上年同期显着削减，出售费用同比下降30.19%，出售费用率下降4.69个百分点；二是办理费用同比下降15.94%，首要系公司股票期权鼓励方案的行权条件未能到达，股权鼓励费用同比削减1662.86万元；三是2025年8月，公司以4.95亿元完结对福树立兴51%股权的收买，并于同年9月起将其归入兼并报表规划，并表赢利对当期净赢利添加构成重要奉献。

  煌上煌财报显现，福树立兴成立于2006年，是国内冻干食物头部企业，产品包括生果、蔬菜、速食、咖啡、茶饮、乳制品、婴童食物等多个品类，具有37条出产线。福树立兴的并入还优化了煌上煌的客户结构，2025年，上海每日黑巧企业发展有限公司、瑞幸咖啡科技（海南）有限公司别离成为公司第二大客户和第五大客户，年度出售额别离为4806.44万元和2598.29万元，在年度总出售额中的占比别离为2.91%和1.57%。

  彼时，针对收买福树立兴，煌上煌盗汗，有助于公司从传统酱卤制品职业向健康、快捷、高品质的食物范畴拓宽，构成酱卤、米制品、冻干三大事务板块，依托品牌、途径、技能完结途径互通与产品互补。

  线年，煌上煌米制品营收为3.49亿元，同比微降0.73%；毛利率为17.82%，同比下降1.40个百分点。

  据煌上煌2025年报，2026年，公司方案完结运营收入（不含税）23.00亿元、归母净赢利1.65亿元，完结运营收入与净赢利的双添加。从各事务板块来看，酱卤制品、米制品、冻干事务的营收方针别离为12.30亿元、4.00亿元、6.70亿元；2025年，这三类产品的营收别离为10.39亿元、3.49亿元、1.76亿元。业内人士指出，公司2025年酱卤事务营收下滑17.40%、门店规划继续缩短，2026年酱卤主业能否止跌回升或存不确定性。

  值得一提的是，煌上煌此前定增扩产项目曾两度延期。2023年，煌上煌定增募资4.42亿元，用于浙江年产8000吨酱卤食物和海南食物加工及冷链仓储两个项目建造。浙江项目投产沥胆披肝历经两次延期，预订可运用情况日期为2025年12月31日；海南项目出资进度缓慢，到2025年9月30日仅完结29.73%，因商场环境老儒、海南商场门店拓宽不达预期，投产日期推延至2026年12月31日。业内人士指出，公司酱卤制品销量从2020年的4.01万吨削减至2025年的1.90万吨，扩产项目或面对产能搁置危险。

  力求上进，煌上煌收买福树立兴导致的商誉添加和应收账款添加亦不容忽视。到2025年12月31日，煌上煌的商誉账面原值为3.52亿元，账面价值为3.24亿元，大多数来源于收买福树立兴所构成的溢价。业内人士指出，依据会计准则，商誉至少需每年进行减值测验，若福树立兴未来成绩未能到达预期，存在商誉减值危险，将对公司赢利发生冲击。此外，到2025年12月31日，公司应收账款为1.38亿元，上年底为0.18亿元。公司解说称，首要系并购子公司福树立兴归入兼并报表规划所造成的。

  为提振商场决心，煌上煌在发布成绩预告公告力求上进还推出了回购方案——公司拟以5000万元至1亿元回购股份，回购价格上限为11.00元/股，用于职工持股方案或。到2026年3月31日，公司货币资金为12.03亿元，回购资金上限占其比重为8.31%。7月22日，公司完结初次回购60万股，占公司总股本的0.11%，成交总金额为482.64万元（不含买卖费用）。公司称，“回购旨在完善中长期人才鼓励机制，绑定中心办理、门店运营、研制供应链主干人员利益。”

  业内人士指出，在卤味职业全体从“跑马圈地”转向精耕细作的布景下，煌上煌经过并购完结外延扩张的途径初见成效，但商场对其添加的可继续性仍坚持审慎情绪。从中期来看，商场决心的真实修正，仍将取决于酱卤主业门店的运营情况能否改进、酱卤制品产销数据能否止跌企稳，以及冻干新事务能否在2026年下半年完结规划化放量。